[摘要] 前三季度，我国经济稳中向好态势进一步延续。国家统计局数据显示，虽然8月CPI、PPI数据超预期上升，但不存在明显通胀压力，此前宏观经济政策的方向和节奏仍会延续。投资方面，制造业投资回升有助于经济平稳发展，房地产投资短期内不会大幅缩减。展望四季度，在一系列稳增长政策作用下，经济增速料继续保持平稳。

前三季度，我国经济稳中向好态势进一步延续。国家统计局数据显示，虽然8月CPI、PPI数据超预期上升，但不存在明显通胀压力，此前宏观经济政策的方向和节奏仍会延续。投资方面，制造业投资回升有助于经济平稳发展，房地产投资短期内不会大幅缩减。展望四季度，在一系列稳增长政策作用下，经济增速料继续保持平稳。

全年经济将维持平稳

多位专家预测，四季度我国GDP以及全年GDP或在6.7%左右。中债资信宏观研究分析师黎轲表示，上半年供给侧结构性改革取得显著成效，我国经济呈现“缓中趋稳，稳中向好”态势。但经济发展中的风险犹存，包括企业高杠杆、房地产泡沫、地方债务规模较大等均对经济形成潜在冲击。当前我国经济处于“L”型后半阶段，考虑到经济增长内生动力与政策支撑，预计全年经济增长保持在6.7%。

“全球正处在新一轮朱格拉周期的起点，将为我国出口改善和制造业结构性复苏提供动力和支持。”国泰君安证券全球首席经济学家花长春认为，我国设备更新周期将会逐渐显显现，预计年内难以看到经济景气下行的拐点。

上半年我国经济增长水平超预期，然而业内专家对经济形势展望有着不同判断，对于我国是否进入新周期存在争论。国家统计局数据显示，今年前两个季度，我国经济增速均为6.9%。

中采咨询总经理于颖认为，首先，从2012年到现在，经济结构和增长动能都有很大转变，但没到新周期开始，现在是产能出清进行时，2018年有望结束；其次，2018年至2020年为过渡期，主要问题是通过“有限度的通胀+有顶底的增长”解决杠杆率问题。最后，如果一定要说新周期，那要有新的经济结构形成，即以消费为GDP主导力量、以新投资为主要增量的经济增长状态，当前仍处于投资占主导地位阶段，新经济结构有望在2020年以后到来。

“所谓新周期的争论，核心问题是如何看待当前我国经济和下一步走势。”国家统计局新闻发言人毛盛勇日前表示，一是我国经济当前总体平稳、稳中有进、稳中向好；二是从下半年来讲，我国经济稳中向好的态势能够延续下去，势头不会变；三是从未来中长期来看，发展空间和潜力、增长韧性、要素供给条件、改革创新红利不断释放等多个角度来看，中长期我国经济应该有条件保持中高速增长的水平，迈向中高端水平。

制造业投资料好于预期

目前经济长期向好态势未变，未来制造业投资回升有助于经济平稳发展。招商证券研究中心首席宏观分析师谢亚轩表示，从7月开始显现的制造业当月投资同比增速止跌回升走势，可能会延续较长时间，从而对固定资产投资和整体经济的稳定提供帮助。

业内专家表示，目前制造业资本开支扩张的速度持续低于需求的扩张速度，制造业投资增速持续低于名义GDP增速已经有20个月左右，随着国内外需求的回暖，制造业投资将持续反弹。

事实上，在制造业投资中，高技术产业的投资、装备制造业投资目前都在以较高速度推进。从国家统计局1-7月数据来看，制造业对全部投资增长的贡献率为18.5%，比去年同期提高6.2个百分点。

与此同时，制造业产业整合快速推进。中金公司首席经济学家梁红表示，去年以来，制造业行业格局继续改善，尤其是“老经济”或投资驱动行业的企业数量继续迅速减少，其中包括采矿、原材料、机械设备及交通设施行业。行业整合的深化为制造业整体升级创造了条件，进而有利于进一步提高生产力。

有专家认为，基建投资将为经济托底，且地方政府财政的政府性基金收入当中，土地出让金同比增速较高，与地产商的土地购置费增速较高对应，由三四线城市去库存、增大土地供应、改善地方财政、保障基建资金构成的传导链条可以形成正向循环。

房地产投资方面，连平表示，由于资金成本上升、销售增长放缓，房地产开发投资增速将下降。但由于开发商拿地行为积极，1-7月，房地产开发企业土地购置面积同比增长11.1%，增速比1-6月提高2.3个百分点，预示房地产投资短期内不会大幅缩减。

CPI和PPI超预期回升

国家统计局公布数据显示，8月全国居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.4%，同比上涨1.8%；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.9%，同比上涨6.3%。

中国民生银行高级研究员应习文表示，8月CPI、PPI均超预期，通胀压力有所增强，但主要来源于食品与上游能源、材料的涨幅，核心CPI尚未有明显上涨压力。预计四季度食品价格仍有上行压力，CPI有向2%靠拢的趋势，PPI受去年末高基数影响，四季度有望回落。

“由于食品价格尤其是禽蛋、鲜菜价格上涨较快，加之‘猪周期’由下转上，以及前期PPI上涨对CPI带来一定的传导压力。”中国银行国际研究所战略发展部研究主管周景彤认为，未来CPI还有上升的趋势，对此应引起一定的关注。但预计涨幅不会太明显，全年应该在2%左右。

交通银行首席经济学家连平表示，PPI反弹可能是短期现象，未来涨幅会收窄。PPI走势受大宗商品价格影响较大，未来大宗商品价格难以大幅上升，不会进一步推升PPI。需求对工业产品价格拉动作用难以显著增强，受翘尾因素走弱影响，下半年PPI同比涨幅将低于上半年。

宏观政策方面，周景彤认为，物价总体上涨，相对收窄了宏观经济政策运用的空间，也将对宏观经济稳定产生一定压力。对能源原材料价格、住房租赁价格和猪肉价格、鲜菜价格等要给予更多关注。但由于短期物价涨幅扩大有限，不会从根本上改变宏观经济政策的方向和节奏，可能在力度上会有小的调整。

“工业产品价格涨幅扩大可能会继续促进企业利润增长，促进生产和投资行为。”连平表示，虽然CPI和PPI涨幅均有所上升，但目前不存在明显通胀压力，物价波动对货币政策不会构成影响。